文：香港大学SPACE中国商业学院「（北京）2014年秋季讲座日」精华摘要 
[讲座主讲人：邱良弼先生 (Mr. Spencer Chiu) ]    

沪港通启动后，国内资本市场面临哪些问题？这些问题有何改善途径，如何正确认识和看待沪港通带来的机遇和风险？香港大学SPACE中国商业学院（港大ICB）客席讲师、富兰克林证券投资股份公司计量投资顾问部副总经理、台湾私立学校教职员退休金投资顾问邱良弼先生在2014年港大ICB秋季讲座日上，与大家分享了如何看待沪港通、利用沪港通和规避沪港通风险等方面的独到见解。

沪港通助力打通国内资本市场封闭困境

港大ICB客席讲师邱良弼先生认为，目前国内资本市场仍然相对封闭，和外界流通非常有限，从2008年受金融危机影响到现在，没有得到真正好转。加之国内投资者结构80%以上都是属于散户，投资周转率偏高，偏向短线，股价容易暴涨和暴跌，投资风险很大。放眼海外，海外蓝筹股通常有较大的比例配置，但国内蓝筹股、重磅股都少有人投，仍然以散户为主，而沪港通正好可以改善这种状况。

沪港通对国内投资市场来讲，是国内市场经济发展过程中“摸着石头过河”的产物。一是中国作为世界最大的经济体，需要和世界接轨；二是中国市场和全球市场的联动性非常低，整个资本市场犹如一潭死水，所以人民币国际化迫在眉睫；三是沪港通的范围不仅仅局限于资本市场，还包含了汇率外汇市场人民币的国际化，这是一个潜在的政府要完成的任务。

谈到沪港通带来的机遇，邱先生还谈到：“因为沪港通投资者主要不是机构法人，而是广大的大众，也没有税的问题，所以相比其他股票，虽然显性的成本相通，但是隐性的成本相对较低。”

沪港通充满借鉴了市场互联互通的国际经验，其特点有三：

特点一：手段成熟。采用较为成熟的技术和跨境结算。未来可能是两岸三地通，使两岸三地之间变成一个大中华的交易所。

特点二：双向开放。沪港通对于沪港双向都是同等开放的，而且沪股相对港股而言，可得出一个相对值，这个相对值趋向于上海利大。

特点三：双向流通。对投资者来讲，双向采用人民币交收对海外境外的人民币流动的确是好事。

趋利避险，冷静投资

有的投资者认为沪港通套利空间较大，港大ICB客席讲师邱老师并不赞成这种绝对的看法，他建议大家应从避险基金的角度去做套利，而不是从消息的角度，就像做对冲的概念。目前沪港通投资机会中，上海股市较港股便宜，套利机会指向资金流向上海，加之政府加持有利于上海，中国国内投资者可望出笼，如果投资者要套利的话，建议买A股放空H股的部分。除此之外，还要综合考虑行业估值差、交易时间差和资金成本差等一系列综合因素。

任何事物都具有两面性，沪港通在带来历史性机遇的同时，隐含了一些风险，比如交易的风险、产品的风险、投资主体的风险，并且两地对冲工具完全不同，投资主体不对称。

此外，从宏观影响的来看，中国金融市场对外开放，未来A股被纳入所谓的MSCI指数（Morgan Stanley Capital International，是一家提供全球指数及相关衍生金融产品标的的国际公司，其推出的MSCI指数广为投资人参考， MSCI指数是全球投资组合经理中最多采用的投资标的）的可能性增加，要注意股价会双向互动达到平衡，不要一味的看涨还是看跌，关键是看一个市场的基本面来做投资。

 “新常态”下的沪港通

谈起“新常态”下的中国政策的走势，港大ICB客席讲师邱良弼先生指出就是体制的改革引发的资本结构和产业结构的改变。以和美国相比为例，美国改革的方向是从民间的部分移到制造业中去，而国内从制造业移到消费业中去，国内面临的改革空间还很大。

面对这种局势，邱先生认为沪港通开通后，中国内地很有可能会借助有利局势，从两个方向做出改革努力。一是朝服务业强国转型，实现有效率的经济成长，打破金融隆冬。在财政方面，扩大地方政府举债的权限，充分引入社会资本参与公共建设的部分，从经济建设向服务民生转型。坚持稳健的货币政策，从而有效推动小型企业、现代服务业以及国企改革、财税体制改革、行政体制改革、涉外体制改革、户籍制度改革等等。二是伴随中国资本市场逐渐开放。借由沪港通来看，中国和香港市值之和将居全球第二，国际市场资金会慢慢往国内靠拢。同时，资金的自由化，可以额外的创造4兆美元市值，未来中国的股票市场有望回到6000多点，所以在今后一段时期内在国内来讲将出现一些较好的投资时机。

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