文：香港大学SPACE中国商业学院「2014年春季讲座日」精华摘要 
       [讲座主讲人：颜至宏教授 (Prof.Jerome Yen) ]    

自美联储决定从2014年年初开始减少买债以来，投资者皆在观望美国QE退市的步伐。与此同时，中国为了长远发展，进行金融改革开放，实行市场深化，如设立上海自贸区和深圳前海。这种经济大环境下，掌握国内外重要信息，把握契机为自身创造发展机遇，成为投资者关注的共同话题。专业风险管理师协会(PRMIA)学术咨询委员会成员、台湾国泰金融控股股份有限公司前高级副总经理兼副风控长、亚洲太平洋金融工程协会主席颜至宏教授就QE退市浪潮下的金融市场化机遇和上海自由贸易区带来的机遇及前景作了精彩讲解。

世界新老投资市场整体复苏指日可待

颜至宏教授认为，美国QE3的退出既是挑战，也是机遇，总体上对金融市场影响并不是很大，但影响了世界各地区的投资方向和重心，同时也造就了投资机遇的重新组合。对美国而言，因其债务危机暂时得到缓解，股市总体呈现上升趋势,美元将进入长期升值轨道，但由于美元太强不利于出口，因此最近美股出现了回调性下跌，形成了一个投资机会。同时，美国房产受中国资金流入的支撑，仍可以作为投资对象，但明年预期上涨速度将会减慢。在欧洲，乌克兰造成的全球金融市场虚惊很快就会过去，欧股将出现小涨。中北欧的德、法、英经济一直保持平稳，其大型企业体制健全，可望优先受惠于全球经济复苏，而且股市补涨空间较大，所以仍具投资吸引力。南欧也开始走出低谷，但南欧国家股市对消息面的敏感度较高，投资风险较大，投资人可透过英法德等核心国家酌量加码南欧的股票型基金，或是选择欧美大型绩优股的全球股票型基金作为支撑，以便通过掌握欧美股市的投资契机来降低风险。

在新兴市场，就地域选择上看，巴西股市曾一度受挫，所幸美国经济数据转佳，且美元回贬，在系统性风险方面，巴西实际上拥有充足的抵御能力，如能跌深买盘进场，仍可期待小涨。亚洲国家2014年将呈现逐步复苏的趋势，选择东北亚股市如中国、韩国、台湾等具备政策改革题材的国家，或者可对准欧美经济复苏、相对强势的国家进行布局。从产业选择上看，可以透过科技、医疗、消费品、轻型工业等中小型企业寻找发展机会。

老牌投资领域止稳  成熟股市仍可作为投资主要场所

从目前石油、黄金、美元走势来看，石油在供给面上仍有增长机会，但随页岩油气的产能下滑和新兴国家原油需求的增速下降，加上预期美元将会走强，油价可能在一定波动区间长期呈现下滑趋势，所以现阶段石油不是理想的投资产品。黄金在去年创造1981年以来最大的年度跌幅之后，最近出现了小幅上涨，但预计会很快结束。预期明年资金仍会持续流出黄金ETF（SPDR黄金信托，一种以黄金为基础资产，追踪现货黄金价格波动的金融衍生产品），央行也会降低买进黄金的速度。美元最近走弱，但美元的走弱对美国出口以及股市有利。

颜至宏教授在谈到2014年上半年投资趋势及对应策略时认为，整体市场的复苏可望加速，在此种趋势下，投资股市优于投资债券，在投资股市过程中，一些成熟的股市仍可作为投资主流。中国股市日渐止稳，东北亚除日本外有胜出趋势，此时应加码科技、新兴市场中小型及政策受惠股，同时要减码一些商品题材和美德日保守公债，同时适度侧重高收益债及新兴债，实行短期债券和高殖利率相结合的投资策略。

自贸区开创金融市场化的重大机遇

在市场化进一步推进、竞争加剧的过程中，并不是所有企业都可获利，只有那些有活力、体制灵活、自主创新能力强和国际化程度高的企业才具有更强的生命力，而设立自由贸易区为其提供了理想平台。颜至宏教授以上海自由贸易试验区为例，指出上海自贸区作为中国大陆第一个自由贸易区，肩负着围绕投资管理体制的改革、服务业的升级和扩大开放、金融改革先行先试三大任务，主要通过完善与国际接轨的多元贸易模式，扩大服务业开放，尤其是金融服务业，其核心就是实现人民币的国际化。

另外，自贸区所具有的离岸功能 (离岸贸易、离岸金融)在离岸金融方面形成了面向国际市场的综合服务中心，并利用离岸外包服务推进金融开放，在金融自由化和国际化的基本导向下，依托利率市场化和资本项目开放的政策优势，开发利率市场化和汇率市场化条件下的金融创新产品，推动金融产品和工具的创新，为人民币全面可兑换进而国际化奠定基础。

再次，上海自贸区将利用“负面清单”管理体制和金融自由化启动中国金融创新浪潮，推动金融机构业务转型和创新。今后，伴随人民币类金融衍生品逐步推出和未来国际板开放，为金融市场化改革的全面深化与推广提供可供参考的经验，进一步推动汇率与资本流动自由化，从而为实现中国金融创新开拓巨大空间。

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