文：香港大学SPACE中国商业学院「2014年春季讲座日」精华摘要 
       [讲座主讲人：邱良弼先生 (Mr. Spencer Chiu) ]    

美国量化宽松货币政策（QE）退出如箭在弦，面对市场不断释放的QE缩减信号，广大投资者将会遇到什么风险？进而采取什么样的策略规避风险，获得收益？香港大学SPACE中国商业学院客席讲师、富兰克林证券投资股份公司计量投资顾问部副总经理、台湾私立学校教职员退休金投资顾问邱良弼先生为投资者全面解读后QE时代的投资新思维。

后QE时代——流动性紧缩逼迫市场重新布局

邱良弼先生讲到，美国在金融危机后依靠“四支箭”实现了战略性再起，这“四支箭”包括页岩气的复兴、鼓励制造业回国、依靠TPP（跨太平洋伙伴关系The Trans-Pacific Partnership）重回亚洲和QE货币战争。

2008年以来，为应对金融危机,刺激国内经济，美联储连续实施了多轮的QE，向市场注入大量流动性货币(俗话说的大肆印钞)。过去的五年，正是靠QE政策刺激，美国银行业才度过了危机，美国实体经济也逐步从泥潭中走出。与此同时，这些流动性货币开始涌向全球市场成为热钱，推动世界各国特别是新兴市场股市持续走高。然而，近期以来，美联储不断释放退出QE的信号，全球流动性货币随之开始收紧，而收紧货币政策则意味着美国市场利率会上涨，美国国债收益率将会上升，美元也会呈现长期升值的态势。正是在这一态势下，热钱开始从全球各个市场撤回美国，从而引发了包括亚太地区以及部分欧洲国家股市在内的全球股市的持续暴跌，QE的退出正在触发全球资产的重新布局。

没有“零风险”的投资——看透风险等于掌握投资利器

邱良弼先生认为，世界上不存在“零风险”的投资，投资市场无异于赌场，投资是赌性的验证，存在着种种不确定的风险，收益几率越大，则赔率越小；投资风险越低，报酬率越低。例如高评等债券、银行存款等，高报酬的同时意味着高风险，反之则是低风险、低报酬。尤其受当前QE退出各种消极因素和不确定性的影响下，投资者先要立足于新的市场行情，掌握和预判可能出现的风险，这除了能更有效的配置资产，而且能使理财之路走得更为稳健。

风险衡量也称风险估测，是在识别风险的基础上对风险进行定量的分析和描述，运用概率和数理统计的方法对可能造成的损失进行定量的分析和预测。邱良弼先生在提到风险衡量时，提出了风险指标和风险指针两大概念，以此来形象地反映风险存在的区域和特征，并把风险指标分为绝对风险和相对风险两种，其中绝对风险为不可控风险，主要利用波动性、Drawdown（亏损率）、VaR（风险价值模型）等参数和模型进行分析；相对风险为可控风险，主要利用σ标准偏差（偏离平均值大小）、CV变异系数（标准差与平均数的比值）等参数分析计算。 并指出不同的风险指针造就不同的投资组合，在风险衡量过程中要针对不同的风险指针，通过专业的计算和对比分析，针对可能出现的风险状况，采取不同的投资组合来对症下药，从而实现最低的投资风险和最高的潜在回报率。

“好钢用在刀刃上”——后现代投资学理论优化投资

后现代投资学理论（科学投资法）是针对MPT（现代投资学理论）提出的。由于MPT对市场的分析手段有一定缺陷，并且存在着较大的争议，所以需要通过程序和内容的创新与完善。为做到这一点，邱良弼先生提出了后现代投资学理论，他认为后现代投资学理论的主要任务就是要建构效率前缘的投资组合，即投资者在投资前必须要进行“三大反思”，即投资目标是什么？所需的最大投资回报率是什么？可以提供的最佳投资组合是什么？这仍然需要通过大量的数据分析和一系列模型数据来推演和筛选。其具体方法主要是先通过利用一定期限内的标竿指数计算出最优的效率前缘，得出最适化的投资组合，然后再根据波动风险及预期报酬计算出市场变异系数，并将这些投资组合划分为稳健型和积极型两大类，再通过指标分类、对数常态、十年相关系数等专业参数和模型，找出与其相对应的共同基金进行投资，，以实现风险估测、投资和报酬的最优组合。

最后，邱良弼先生总结到，受产业结构、市场需求、地域政策等因素的影响，投资市场存在着形形色色的风险，而不同的风险也折射出不同的市场机遇和投资切入点。投资者要学会利用市场的变化去认识并控制风险，用科学、专业的方法去架构一个投资组合，通过专业的统计分析和配对交易去计算和实施，从而追求超额的报酬率。总之，投资者只有立足于市场变化，认识和控制投资风险，并通过专业方法找准投资的部位和时机，利用有限的资金实现超额收益。

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