林崑博士
财务与投资管理中心主任
香港大学SPACE中国商业学院
高级课程主任 暨 学院首席讲师

2015年以来，环球经济阴晴不定，全球主要经济大国持续量化政策抵抗通缩风险。然而基本面的改善路途漫长，虽说已经脱离了后金融海啸时代的低谷数年，但恢复之路颠簸，使各国强调的货币政策正常化遥遥无期。即便美国整体复苏相对稳定，美联储还是按兵不动，把加息期望一再向后推。欧洲和日本持续宽松政策，中国也连续以降息降存准率保增长。在资金充裕的环境之下，股市上涨空间自然辽阔。

中国的冰与火之歌
当前股市走强经济走弱这一现象在中国最为突出。

经济方面，近期数字显示，一季度GDP同比增长从去年四季度的7.3%下滑至7.0%，增速降至过去六年以来最低水平。除此以外，工业增加值、零售额、房地产销售、制造业及其他固定投资等增长幅度不是放缓就是下滑。另一方面，产能过剩及油价下降令工业生产者出产价格（PPI）面对长期负增长的压力，这种风险最终有可能传导至消费者价格（CPI），而通缩预期对整体消费和投资将带来不利影响。

实体经济疲弱使中央政府设定全年增长目标为7%面对挑战。今年一季度的一系列经济数据未如理想，显示经济下滑的压力在增加，市场预计刺激政策会加码。执笔之际（4月19日），央行宣布自4月20日起全面下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，下调幅度超出预期。近一年以来，央行已经2度降息，4度调降存款准备金率，持续向市场释出流动性。宽松政策以及政策预期持续给市场带来大量资金，上海和深圳股市今年以来（至四月中）已经分别累积上涨了27% 和55%。

总的来看，中国持续降温的经济与升温的股票市场的环境还将持续，同时还会继续吸引海外资金通过各类渠道进入市场，使这场环球瞩目的冰与火之歌越演越烈。

牛市升浪持续？还看中国梦
中国市场经历了长年的熊市，去年开始终于迎来了股民期待的市场大翻身，这一波的牛市升浪能维持下去吗？没人能预计一个牛市能维持多久，但是我们可以从另一角度寻找支持牛市的乐观因素，分析这些因素有没有在短期内消失或逆转的风险。

对于海外投资者来说，政策市从来是A股市场的替代词。回顾近一年来，政府推出一连串的措施，包括不对称降息、降存准率、定向放宽信贷、发行万亿元国债等，被市场解读为人为拉动股市上升。股市畅旺不单可以带动内部消费，有利于企业融资，更可以为企业走出去做更好的铺垫，符合“近平经济学”的方针和战略。如果说近一轮的刺激政策的目的是保增长，并以股市上涨来配合中长期的国际并购活动，推动经济整体的战略部署和迈向中国梦的愿景，那么政策突然转向的风险相对较小，股市在大幅波动中将保持向上的趋势将维持一段时期，这并非不合理的推测。

大妈盲抢股时代降临
无可否认，当前是资金市——牛气冲天的资金市。当两千多只股票在同一天都上涨时，差不多大部分股票都能带来盈利，在这个时候跟投资者谈技术分析、价值投资、估值等似乎不会受到应有的重视。可是设定收益率目标和平衡风险却是投资者必须拥有的认知。

风高浪急，升得越高，降得越狠。在大幅波动的市场中，真正具有防御能力的只有真成长和绝对估值便宜的股票。目前看似不炒白不炒，但当中国大妈盲抢股的时代来临，换句话说，当你身边的中国大妈都赶去开几个投资账号，像专家一样天天夸夸其谈着其投资策略和收获时，也许这就是你部署退出市场的时机了。

富贵险中求，金钱攒不尽，投资者在市场不断上升之际，特别要警惕市场将经历适当修正的风险。