香港大学中国商业学院
许嘉铭：传奇or博弈，“天才”交易员是怎样诞生的？| 深度观点
返回2021年8月11日 | 财务金融
资本市场的疯狂，总会创造无数“神话”，股神、金融巨鳄们谱写的传奇故事，充斥着逐梦的魅力与博弈的诱惑。股票市场人才济济，瞬息万变，买进卖出，人人都想累积财富，但资本市场真的那么好赚吗？似简单，实复杂，理性的投资者除了要具备股票投资基础知识，更要有实践经验。想必大家都想知道如何才能获得丰厚的投资回报？
6月24日，港大ICB客席讲师许嘉铭先生在线上开放日活动中，与港大ICB财金管理系系主任暨首席讲师对谈，分享其十多年为交易员编写交易策略的经验，探讨成功交易员的心态与方法以及研究他们的交易策略。许老师在量化交易方面有非常丰富的经验，赚钱是否真的有模型可言？一起来看看“天才”交易员是如何诞生的吧。
“交易天才”三要素
想知道“天才”交易员是如何诞生的，首先要清楚成为“天才”交易员必备的三要素：交易数量、理性、财务自由。
真正的“天才”，身上都有许多优秀的品质，持续获利靠的是实力而不是仅仅一次的运气。“天才”交易员，其一，必须有足够的交易数量做样本，证明其有效性；其二，必须具备理性的投资模型，而不是疯狂冒险；其三，实现财务自由是一份可信赖的经验和能力。
许老师：
“我身边有许多“天才”交易员，他们都有一套可复制的模型，这在学术上是有价值的。股神的时代已成历史，投资不是盲目跟风和崇拜，更不是一场暴富的白日梦，而是用知识踏实的分析计算，承受多大的风险获得多少的超额回报。这正是我们来港大ICB学习的目的。”
Jonathan老师：
“我们需要更理性的看待投资，持有多少资金，会面临多大风险，这些是可以计算的，有一个更理性的判断和权衡。”
天才之道——理性投资分析/计算方法
a.资本资产定价模型（看报表的价值投资）
相信很多同学在港大ICB学过资本定价模型，很多优秀的交易员都非常精通学术，懂得看报表是成为“天才”的第一步。在做投资之前，要清晰预期收益，市场的无风险收益等。
b.长短线套利（某些A股跟H股的套利）
有些人会专注研究套利的策略，比如买进一些被低估的资产，在高位卖出同类资产。套利背后有很多方法，也存在很大的讨论空间。
c.技术派的看图表（RSI,MACD,JDK）
很多同学称得上是“K线图”专家，所谓的“天才”交易员并不是每一次投资都有灵光乍现，他们也离不开基础学术上的理论模型，也需要经过科学分析，找到投资的标地。
Jonathan老师：
“以上三个方法，在量化效益里更常用或者更有效的是哪一种？”
许老师：
“专业的交易员，他们每天会观察很多股票，如果说哪个方法更有效，我认为重点要看投资的时间段。更多‘天才’会根据实际情况综合利用这些方法。”
划重点：鉴于不同策略的持仓时长不一，硬件的投入也不同，更重要的是应用的标地也不同，即使用最科学的方法去回测投资回报，也会是各有千秋，很难去评论高低。但概率学上我们能借助永恒的算法来作出最理性的选择：
(预期收益$ X 羸的概率) – (预期亏损$ X 输的概率) = 赚取的回报
利用公式把每一笔投资预先核算一下，把控风险，更理性的看待交易。
天才之道——勤力，珍惜机会
不久前，基金经理Bill Hwang十天输掉80亿美金的事件，相信大家都有所耳闻。一个那么有经验的投资天才，为什么没做好风险管理？有没有不为大众所知的背景？这起教科书级的金融事件，还有许多值得我们思考和讨论的空间。Bill Hwang持有的股票那天都有很大的波动，这正是我们可以关注和把握的投资机会。许多“天才”交易员在不断发掘新指标，做短线或者获得超额的收益，非常建议大家多学习领先的技术指标和看图表的方法，多研究先进有效的技术知识。
许老师：
“另外‘弱国无外交’，成为‘天才’交易员social也很重要。一个人的能力有限，多与人交流、学习，知道热点在哪里，永远走在市场的前端。”
Jonathan老师：
“港大ICB鼓励开放式的学习环境，同学、老师之间多互动交流，更能促进能力的提升。”
天才之道——理解什么是金融专家
也许你有过这样的疑惑，为什么“专家”推荐的股票，一买就跌？不懂游戏规则，只能被割韭菜。“天才”交易员很了解金融是什么，知道新闻背后那些专家建议是如何而来的，会判断新闻的真实性和导向性，并利用新闻导向去做投资。
Jonathan老师：
我们要知其所以然，有独立的思考能力，有明辨新闻的能力。
许老师：
“事实上，通过学习是让你了解一些基本指标的合理性，学会如何分辨，避免被割韭菜，而不是教你一套一定赚钱的方法，相信没有人能创造出一门一定赚钱的学科。”
天才之道——理解市场由什么主导
“天才”交易员很清楚，市场由什么主导。Bill Hwang事件当天，舆论充斥着各种讨论和猜测，人们担心下一波金融危机的到来。其实金融危机会不会发生是市场告诉你的, 股灾都是暴跌后大家才发现的，市场真的那么难观察和猜测吗？让我们冷静一下，看看当天标普和高盛股价开市的良好表现，市场已经告诉了我们答案。
天才之道——分注入场及认输
一位前高盛最佳交易员Anton Krei 说过一句话，即使是最厉害的交易员，胜率也不超过50%。投资有赚就有亏，关键是赚的时候要大把的赚，亏的时候要跑得快。有调查显示，不败的高频交易公司Virtu Financial，大约在五年的交易时间里，只亏了一天，即使如此，其胜率也不超过50%。
许老师：
“这个世界没有稳赚不赔的交易。记住，赢的时候要赢多一点，亏的时候要跑快一点。”
天才之道——明白参数的优先处理
最近，普林斯顿大学新推出一门课叫PPE——POLITICAL(政治) ，PHILOSOPHY(哲学)，ECONOMIC(经济)。因为我们传统的经济学理论，已经解释不了现在世界发生的问题。你有没有察觉疫情之后，实体经济低靡，股市和楼市却依然上涨？投资交易基本面分析得再透彻，也不要忽略了政治层面。在经济学理论之前，我们要先研究哲学；在哲学之前，我们要认识到谁在掌控金融市场。
天才之道——用统计和试错（科学方法）
研究最佳交易时段方法
回测是指设定了某些股票指标组合后，基于历史已经发生过的真实行情数据，在历史上某一个时间点开始，严格按照设定的组合进行选股，并模拟真实金融市场交易的规则进行模型买入、模型卖出，得出一个时间段内的盈利率、最大回撤率等数据。该过程即为一次股票回测。所谓的量化，人工智能，科技帮助，就是让你找出一些本来人性很易忽略的盲点。了解市场的真实一面，从而改善你的模型及主观看法。
世上有必胜的策略吗？
人生不只是坐着等待，好运就会从天而降。就算命中注定，也要自己把它找出来。（李安）
分享会接近尾声，许老师说读书不会令你暴富，“天才”交易员也不是天生就会，阴晴圆缺总有时，但愿我们能从学习和错误中明白什么是对和错。生命短暂，我们能做的只是站在此刻，提起重新开始的勇气。这才是真正成功的投资之道。
（本文仅代表作者个人观点）