2021开年以来，投资市场在股票A股和港股同时出现了巨大的波动。不少公认质量好的股票甚至在业绩公报利好消息之后，马上下跌了超过10%，这究竟是为什么呢？以股票买卖为例，在做投资决策时，不但要选对投资标的，更重要的是时间点——什么时候进场，什么时候退场至关重要，不少投资者注重研究投哪个标的，却忽略了时间点，其实进场或出场的时间点跟心理博弈有莫大的关系。

近日，我们邀请了港大ICB高级课程主任暨首席讲师邹宇先生同具有15年金融市场交易经验的陈欣先生对谈，深度剖析关于投资和心理决策的关系。

新冠疫情的到来，让全球的经济进入低迷，虽然一些主流媒体的消息公布全球的经济正在复苏，但是我们还是需要根据整体的宏观环境去思考、判断一下消息的真实性，不可以忽略它的悲观情形，比如印度突然爆发的疫情就印证了这个情况。所以我们应该先摸清楚事情的真相，然后再决定之后应该怎么做投资。今天，我们来跟大家分享几个事件。

首先剖析一个黑天鹅事件——游戏驿站

今年年初，1月11日，知名宠物电商网站Chewy创始人Ryan及Alan加入到了以售卖游戏光盘、配件等游戏产品为主的“游戏驿站”董事会，当日收盘价接近$20，仅两天时间，其股价上涨100%，这是事件的开端。几天后Citron Research对“游戏驿站”发布沽清报告，用户出于情怀因素对该股票发动轧空，之后股价升到了$76.79，又是接近了100%的涨幅。

Elon Musk推波助澜，发布推文“Gamestonk!!”之后，股价继续翻倍，在1月28日时，股价最高升到了$483，比1月11日涨了232%。在这个情况下，美国一个占据主要地位的线上交易商罗宾汉，在同天限制了股票的开仓，不能买入，只能平仓卖掉。到2月4日，“游戏驿站”股价收盘跌至$53.5距离最高点下跌88.9%。这种直线上升、直线下跌的现象，90%的人认为是散户打赢了大户。

但是我有另外的见解。一是这支股票空头净额基本上达到了股票总量140%，如果我要平仓，基本上等于流通量已经没有了。二是WSB论坛一个幕后推手，也就是“意见领袖”——Keith Patrick Gill浮出水面，带领大家去买这支股票。但是更重要的一点是“游戏驿站”四个大股东“富达、贝莱德、领航、DFA”加起来，股票达到40%以上，他们全是美国甚至全球最大的基金公司之一。

大户利用散户的心理，引导他们争取他们自己认为的正义，比如“游戏驿站”事件，他们利用用户的情怀去支持股价。有一个历史事件可以套进去这次的“游戏驿站”事件，当时自由之子集团带领民众反对英国殖民统治，谋求解放的革命战争。所以很多时候我们一定要小心，不要被大户利用，尤其是在市场有可能煽动情绪的时候，一定要控制好自己的情绪，理性去思考到底发生了什么事，我们是不是被情绪推动冲进这个市场。

第二个事件：阿里巴巴“反垄断”事件

2015年京东起诉阿里滥用“市场支配地位”，之后拼多多、唯品会以第三方的角度加入诉讼，2020年底市场监管总局对该诉讼立案调查，今年4月市场监管总局对阿里作出了处罚。阿里巴巴CEO张勇回应处罚预计不会对阿里造成重大的负面影响。所以很多媒体放出的消息要自己去思考，不要轻易被引导。

从股市表现来看，张勇发声之后，阿里集团的股价立即上涨，那为什么阿里被处罚了182.82亿之后股价却依然上涨呢？据媒体报道，2020年阿里的净利润有望实现2000亿元，所以处罚金额不足以对其产生经济压力。

第三个事件：ARCHEGOS爆仓事件

接下来我们再讲一个热点事件——ARCHEGOS的爆仓事件。ARCHEGOS利用了高杠杆投资策略向多家公司借钱，但是遭遇了“黑天鹅事件”，造成这种高杠杆的恶果集中体现，当时认为几间公司损失了超过50亿美元的资金，其实已经超过100亿了。 

第四个事件：比特币热潮

近期比特币的浪潮非常热，我们先说一说比特币的热潮怎么炒起来的，一个是特斯拉披露持有15亿美元比特币，之后多家上市公司，比如MicroStrategy、PayPal、Square，均披露持有比特币；另外美图秀秀3月至4月投资加密货币达1亿美元；4月14日，全球最大的加密货币交易所Coinbase在纳斯达克上市。无论如何，这几件事件都引导着比特币一轮一轮的往上炒。

现在比特币的走势基本上是一浪高过一浪，从两万到四万只用了22天，之后就不断的上升，越升越离谱、越升越厉害。对于散户来说要留意是否要跟着去投资，带领行情媒体消息的马斯克，他的公司特斯拉买了比特币，为了追求更高的回报他需要放出一些消息才行，所以我们要消息，不要轻易被媒体引导投资取向，真正的业务能否匹配现在的市值呢，这是必须要去思考的。

再说说比特币为什么飙升？原因是疫情下各国财政及货币政策上的量化宽松，各大企业手上持有大量现金，要追求更高的回报。股市不断破新高，跟经济上有强烈的反差，促使了很多大的企业或者机构投资人分散投资，所以近几个月比特币大幅上涨。

某个产品的升或跌，都有自己背后的原因，不要轻易被某些行内大佬或者媒体引导你投资的方向。至于比特币是不是不值得投资，我觉得如果在分散投资情况下是值得的，但是比特币因为没有政府的背书，而且是去中心化的，它是有一定的泡沫的。所以到底还值不值得冲入这个市场，看下面这张图，它的爆仓量，相信大家已经心中有数了。

通过以上这些例子，我们一定要知道到底怎样去分析产品，接下来从以下几个方面来讲：

l 基本分析

首先宏观环境，央行目前还是在维持量化宽松；其次是行业分析，行业分析要留意板块，比如美股，信息科技板块在去年升了40%多，但是能源板块跌了30%多，所以行业板块也要选择好；

l 个股分析

个股怎么看？一个是报表，也就是资产负债表、成本收益表和现金流量；第二个个股还要分析市盈率、利润率，市盈率和利润率分横向和竖向，竖向代表自己公司近年的利润率，市盈率是否在向好的方向走，横向是跟业内公司比，比如投资科技类的产品股票，在同类股票中，市盈率是否是最高、是否值得投资；第三个是业务模式有没有新的增长点;第四个需要考虑的是微笑曲线，大家都知道，一家线性企业抓两头是很重要的，将专利技术和品牌掌握在自己手上，那么这家企业的价值就非常高了。比如Apple，它的技术、品牌在自己手上，组装部分放在其他国家或者发展中国家，这就是整体企业价值所在。

l 技术分析

除了基本因素的分析，我们也要看技术分析，以下几个方面是我们主要去看的。一个是移动平均线，分50天、100天、150天，都向上就代表大趋势是向上的；第二个是压力点和支撑位，一个强力的支持一旦跌破，走势就有可能变差，支撑变压力，压力变支撑，一旦支撑点跌破之后，就会变成日后的压力，或者是之前的压力点突破之后，变成之后的支撑点。

比如这条线，之前是压力点，跌破后就变成之后的压力点。为什么会这样呢？因为在这个位置时，大家认为这个位置值得买，买入了很多；一旦跌穿又不忍心止损，减低自己的风险损失，但这时候又跌了下来了。这也是投资心理上的反映。

第三是趋势线跟上面讲的移动平均线类似，趋势线是自己画的，是股票或者投资产品心里的防卫点。第四是技术指标，上轴是压力点，中轴是压力或支撑，下轴就是支撑点。

止损到底怎么做，其实除了看技术指标自己画线，看技术分析之外，我们还要看投资心理，这也是非常重要的一点。

如何按宏观经济的基本面分析，让自己更理性的做投资策略呢？

首先是投资心理，如果你去买风扇，正价出售或者八折出售，甚至买一送一，你会更偏向于哪个？打个比方，有很多消费者会更倾向于买一送一，但是如果我们看下价格，同样的产品，其实三种标价基本都是一样的，正价出售，打八折，买一送一，最后单品实际上都是10块钱。

所以投资心理就非常重要，反映到股票上面：正价代表正股股价，八折出售代表现金股利，买一送一是股票股利。举个例子，股票正价是10元，八折出售价是12.5元，买一送一价是20元，最后单品的价格还是10元，如果看噱头来说，买一送一好像很划算，但其实真正价值都一样，这就是为什么要了解投资的心理。

其次是认知偏差，包括信息认知偏差、代表认知偏差和自我认知偏差。信息认知偏差也是记忆的偏差，我们没有通过理性的分析，而是按照记忆和有限的认知去做投资决策，影响投资的决定；代表性的偏差是说我们不能按照常规方式去决策，比如选美冠军不一定选的就是最漂亮的那个，公司利润翻倍，不一定就代表更值得投资有可能是因为卖了固定资产；自我认知偏差讲的是在掌握一定投资经验的时候，自我认知偏差的情况下，有可能会亏的更多，所以一定要避免。

最后是非理性决策，包括风险厌恶、概率错判和心理账户。心理账户有可能导致非理性的决策。比如风险投资亏了、或者风险投资赢了、保本投资亏了，大家心里的平衡点是不一样的。投资股票赚了一万块钱，那么我就会很高兴；投资股票输了一万块钱，我会很难过，但是因为汇率贬值，我损失了两万，反而就没有那么伤心，所以大家的心理账户一定要平衡，计算总体回报。

最后我们分享一下构建投资的策略。首先投资要投一组产品而非单个产品，利用投资者的错误做反向交易，也就是巴菲特所说的“别人贪婪，我胆怯；别人胆怯，我贪婪。”当然，一定是要有投资的架构、投资的策略的情况下才能这么做，不能只是因为股市大跌了，我就买入。同时还要参考投资的价值，比如上面讲到的股票的市盈率、利润率等等，要做比较，建构自己更理性的投资策略。另外就是买跌卖涨、追涨杀跌，这些策略的前提是在我们建构了自己的投资架构的情况下，才能做投资的策略。

对于中国市场来说，有可能跌了一年半、甚至两年，才可能是一个周期，而追涨杀跌周期相对比较短，短期的操作是可以的。因此，当自己通过分析，做出投资组合的投资架构实践之后，利用交易策略，相信能帮助大家去做更好的投资决策。

（本文仅代表作者个人观点）