企业进行IPO定价时要考虑什么因素？

作为企业管理人，在选择不同巿场进行IPO时，有什么值得注意的地方？

除IPO外，企业还有哪些融资渠道？

不少金融科技类公司，包括众安保险、阅文、趣店、易鑫、信而富等，纷纷选择在香港和美国上巿。这些IPO最终都能以巿场上限价成功定价，并在挂牌后有不错的表现，其背后的原因何在？香港大学SPACE中国商业学院特邀关启正老师就企业IPO过程中的关键因素为大家详细解读，并通过现场小组讨论的互动交流方式，令大家对讲座内容有了更深入的了解。

在2017年全球的所有风险资产都获得了正向回报，尤其是股票。亚洲的中国A股市场、香港市场以及在香港及美国上市的中概股都有一个非常好的表现。

为何去年全球的股票市场都如此景气？一是在2017年环球所有巿场都有正向盈利的增长，这在2010年后还是首次出现；二是全球投资人的风险承受能力越来越高，股票市场更受青睐。

中国金融科技业异军突起，国际风投争相注资

作为全球第二大经济体，去年中国GDP的长势良好，且目前处于高速平稳的周期，今年中国GDP的增速预测为6.4%。中国正值转型期，越来越多的劳动人口从传统行业转移到服务业。除此之外，环境因素、人口老龄化将会带来很多市场机遇，包括养老、医疗以及保险。而相较国外发达国家，中国在娱乐教育方面的消费占比还相对较低，随着国民收入的快速增长，民众将会更乐于花钱提升生活质量。

近几年中国的金融科技企业异军突起。随着产业结构的升级，中国已不再是一个以低端制造业为主的国家，越来越成为一个科技创新的国家。在这样一个大背景下，中国的创新能力不断提高，在2017年世界创新指数榜单中，中国排名22位。

据美国著名创投研究机构CB Insights的数据显示，中国是除美国以外“独角兽”最多的国家。所谓“独角兽”，就是虽还未上市，但估值已经超过了10亿美元的公司。在上榜的214家企业中，中国占据59席，包括滴滴出行、小米、陆金所等。

2016年，全球风投在金融科技领域投资136亿美元，其中64亿美元投在了中国市场，越来越多的国际风投对中国的金融科技业感兴趣。

2018年中国A股 表现值得期待

2017年对于A股市场来说，表现尚可。但去年上半年的表现不甚理想，主要因为流动性紧张对市场带来的冲击。因为“三去一降一补”（即去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板），我们对于2018年上半年的货币环境仍持有较为乐观的判断。

中国普通民众实现财富增值的方式无外乎炒房和买卖股票。央行在去年第三季度的城镇储户问卷调查中显示受访者对于投资股票的投资意愿明显上升，而投资房产的意愿则明显下降。所以必然会有一些资金从房地产领域流到股票巿场，推动A股巿场的上升。

从全球范围来讲，中国的资本市场尚未得到很多重视。但随着中国经济发展的加快，MSCI在去年宣布，今年6月会把中国的A股指数纳入全球MSCI指数中。这就代表着会有越来越多的投资者追踪A股指数。据MSCI估计，全球目前大约有10.5万亿美元的资金在跟踪MSCI指数，其中约有2.8万亿美元跟踪全球市场指数，1.5万亿美元跟踪新兴市场指数，0.2万亿美元跟踪亚洲市场指数，A股在这三大指数中的初始权重分别为0.1%、0.5%和0.6%，将这些资金与纳入后A股在各指数中的初始权重相乘，即可粗略估算出跟踪这三类指数所带来的短期潜在资金流入量为：28亿美元、75亿美元和12亿美元，三者总计115亿美元。所以今年的A股市场表现势必不差。

投资港股必须要注意的三大风险

港股的平均市盈率大概在17.72倍左右，恒生指数去年有36%的上涨，而截止到2018年1月，恒生指数就已上涨了10%。港股通和深港通是拉高港股市场的重要因素。随着越来越多的境内资金投入到港股中去，港股也越来越中资化了。国内机构和散户的投资风格也必将影响港股的投资风格。

2017年的股市是一个高回报、低波动的市场，市场上升主要是因为评级上调以及盈利增长。香港正慢慢从一个离岸市场转变为在岸市场的投资风格。国内的很多投资人也希望把自己的资产更加国际化，同时避免人民币贬值的风险，会通过港股通将资产投入到港股中去。但做投资就不能忽略风险。

如果你要投资港股，2018上半年你必须要注意的风险有以下几点：

▪ 资金成本的上升：比如加息，众所周知美国已经进入了加息周期，而2018年美联储加息将有可能达到3至4次。

▪ 利率上升会影响流动性的缩减，企业融资就会变得困难，融资成本变高，变相会影响在美在港上市的企业，盈利增长变缓。

▪ 港股估值已近合理水平，投资人不愿将大笔资金投入到港股中，所以下半年的风险偏好会走低，股票市场的吸引力会下降。

2017全球掀起IPO浪潮，“独角兽”赴港赴美上市

去年我们经历了过往十年最大的IPO浪潮，截止到去年年底，已有超1500家企业选择上市，是2007年以来最多的一次，而三分之二的IPO都发生在亚太区域。全球IPO的交易规模达到1730亿美元左右。

为何众多企业选择在2017年上市？因为去年亚洲经济全面回升，让更多的企业选择通过融资将自己的企业做大做强。此外随着同股不同权将会在香港实行，越来越多的金融科技公司表示愿意在港上市。香港一直是IPO较为火热的地方，上市公司大部分为金融服务、医疗保健、生命科技以及教育机构。

2016年香港市场全年IPO融资金额达252亿美元，排名全球第一。自2016年来，规模大过500亿美元且在香港上市的企业包括：阅文、众安保险、易鑫集团、美图、雷蛇，这些高科技独角兽纷纷选择在港上市，上市首日平均有22.6%的上升，截止到目前为止则有41.8%的上升，代表了市场对于这些金融独角兽非常认可。

此外还有另一些金融科技公司选择赴美上市，包括：简普科技、宜人贷、趣店以及信而富。上市首日平均有10%的上升，截止到目前为止也有23%的上升，代表了美国的投资人对中国的金融科技企业也很感兴趣。

另外还有一些等待上市的独角兽企业，包括：蚂蚁金服、小米、京东金融、点融网等。

IPO实操：成功融资的五大关键因素

对于企业而言，应该通过怎样的方式抓住最好的上市融资点呢？

首先要了解上市流程，在香港的平均上市时间需要6~9个月。一般分为五步：

▪ 上市启动：管理层需要选券商、投行、律师行、会计师事务所，此外需要在企业内部建立好工作小组专门去做上市准备。

▪ 准备报价：公司管理层、内部小组以及外部的投行等要紧密合作。券商和律师行要帮助企业撰写招股书。

▪ 上市推介：作为管理层，应该要跟潜在投资者进行沟通，包括路演、反向路演等等。

▪ 定价：作为管理层一定要清楚自己的定价是多少，要跟不同的投行、券商沟通后定下发行价格，然后确定配售方案。

▪ 后市支持：管理层每年都要公布业绩，和投资人沟通。

成功融资的关键离不开五大因素：

▪ 战略考虑因素：作为企业管理层，你要清楚为什么要选择上市？上市会带来知名度，但也意味着你的公司变得更透明，需要符合更多的法规要求，成本将会变得更高。

▪ 执行时间表：取决于公司财政年度的准备时间、审计要求。

▪ 市场情况：牛市or 熊市？

▪ 融资的要求：企业发展需要融多少钱。

▪ 盈利展望：与市场情况相关，如果企业的盈利情况一直向上升，投资人会给企业一个更好的估值。

有了这五点才能在资本市场执行一个成功的IPO。此外融资额也需考虑一些因素：要反映公司实际业务的需求，要跟原始股东的目标相符合，符合相关的监管要求，还要为后市创造足够的流动性。

中国目前正值转型期，金融科技业发展迅速，获得了全球资本的竞相追逐。很多中国的“独角兽”公司去年纷纷选择赴美赴港上市，并取得了不俗表现。如果企业想要成功上市，需了解上市流程、成功融资的关键点以及融资额，如此方能在资本市场执行一个成功的IPO。