中国上半年经济：韧性与挑战并存

在全球经济版图中，中国今年上半年以5.5%的GDP同比增速，展现出了强大的经济韧性。然而，股票市场的表现并未如预期那样积极，这主要是因为一些关键的结构性数据未能达到市场预期：

1、第二季度GDP同比增速为6.3%，低于市场预期的7%。这主要是由于去年的低基数效应。同时，第二季度GDP环比增速为0.8%，低于第一季度的2.2%。

2、6月份的社会零售同比增速为3.1%，低于市场预期的3.2%。增速环比明显放缓，同时服务性消费的复苏速度超过了商品类消费。

3、6月份房地产市场的下滑幅度较5月份有所扩大，制造业投资增速有所放缓。

4、出口业务保持增长，结构有所改变，欧美地区下滑，一带一路国家有所填补。

5、尽管6月份的失业率与5月份持平，达到5.2%，但6月份的青年失业率较上月有所提高，达到21.3%。

经济发展的底层驱动力：企业信心

在经济的三驾马车——投资、消费和出口中，最终的决定因素是终端消费，也就是购买者。海外消费需求由于加息缩紧流动性，可能引发的经济浅衰退而受到制约，而国内消费关键在于居民的可支配收入。如果消费者的收入增加，对于后续的现金消费或借贷消费就有了充足理由。而收入的增加，一方面要靠就业和薪资上涨拉动，另一方面要靠投资增长提升。这两部分关键在于企业对于未来的信心。如果企业对未来有信心，他们会加大招聘新员工、提高现有员工的薪酬和固定资产投资，提升未来的盈利和现金流，从而带来企业价值的成长，因此也带来资本市场的繁荣。

下半年关键：重拾企业信心

建议政府应该从以下五个方面重拾企业信心：

对国内下游需求的信心：政府应通过政策引导和市场机制，刺激国内消费需求，提升企业对国内市场的信心。例如，可以通过减税、消费现金返还、提高公共服务水平等方式，提高居民的可支配收入，从而刺激消费需求。同时，政府可以通过推广新型消费模式，如线上线下融合的新零售，以及鼓励创新消费产品和服务，进一步激发消费潜力。

对海外市场的信心：政府应积极推动国际贸易和投资，提升企业对海外市场的信心。例如，可以通过加强国际经济合作，提高对外开放的水平，帮助企业开拓海外市场。此外，政府可以通过提供更多的出口信贷和保险支持，帮助企业降低出口风险。同时，政府可以为企业在海外市场争取更多的市场准入和公平竞争的机会。

对政策的信心：政府应保持政策的稳定性和连续性，避免频繁的政策调整，提升企业对政策的信心。例如，可以通过提高政策的透明度和预见性，减少企业的政策不确定性。同时，政府可以通过建立更加公正、公平、公开的政策制定和实施机制，确保政策的公正性和公平性，提升企业对政策的信心。

对营商环境的信心：政府应继续改善营商环境，减少行政审批和行政干预，提升企业对营商环境的信心。例如，可以通过简化行政审批程序，提高行政效率，降低企业的运营成本。同时，政府可以通过加强知识产权保护，提高法治环境的水平，提升企业对营商环境的信心。

对融资的信心：政府应通过金融政策和市场机制，提供更多的融资渠道和融资方式，提升企业对融资的信心。例如，可以通过放宽金融市场的准入条件，提高金融市场的深度和宽度，帮助企业解决融资难题。同时，政府可以通过推动创新金融的发展，提高金融服务的效率和质量，降低企业的融资成本。

总结

面对经济的下半场，我们需要认识到，企业信心的重塑与振兴是推动经济持续健康发展的关键。政府在政策制定和实施过程中，应充分考虑到企业的需求和期望，通过提升企业信心，推动经济的持续健康发展。

李徽徽 先生

Mr. Huihui Li

港大ICB客席副教授、

多家500强和上市企业独立董事、

多家私募创投基金专家合伙人