金融新格局：AI大潮下的思维觉醒

金融市场永远充满着不确定性，它总是在人们最意想不到的时候展现其极端的一面——要么极度向好，要么极度恶化。这其中最具神秘色彩的概念莫过于"黑天鹅"事件。值得深思的是，当所有人都在谈论黑天鹅即将来临时，它往往并不会如期而至；恰恰是在市场一片繁荣、人们志得意满之时，黑天鹅才会悄然降临。

今日我与诸位分享的，关乎金融，更关乎思维。我本人出身数学，王虹与邓煜两位学者与我略有渊源——我们均曾求学于库朗数学研究所，我在那里完成博士论文答辩，而王虹教授所站的讲台，正是我当年偏微分方程可积系统论文答辩之处。世人印象中数学家多迂讷，然今非昔比。纽约大学（NYU）最新的毕业生薪酬调查显示，数学系毕业生的收入已超越传统的商科毕业生，跃居首位。这一转变的背后，是人工智能时代对数学基础的迫切需求。尽管当前AI尚未用到最为高深的数学理论，但数学思维的重要性已不言而喻。

那么，AI是否已经无所不能？答案是否定的。迄今为止，人类智慧在两个领域仍保留着最后的尊严——数学与交易。这两个领域，恰恰是AI尚未完全攻克的高地。

以交易为例，我们能否创造出一个完全替代人类的交易机器人，让它自动为我们赚钱？至少到目前为止，答案是否定的。美国早在十年前就已开始将AI应用于金融交易，每一次重大的科技创新——从大数据到人工智能——最先落地的领域往往是交易，因为那里离钱最近，资本的嗅觉永远最为敏锐。然而，即便在美国，至今也没有真正意义上的全自动交易机器人问世。

根本原因在于人类在金钱面前的思维分叉可能性过于庞杂。要穷尽所有可能性，需要的不仅是算法，更需要海量的能源与存储。计算能力的瓶颈决定了我们无法在可预见的未来实现这一目标——除非我们拥有十个地球那么大的计算资源。

今年高考数学的最后一道题引发了全社会的广泛讨论。这道题的精妙之处在于，它只给出了两个最基本的概念——函数与集合，其余一切皆需考生自行推导。不需要掌握三角函数等任何高阶数学知识，你需要的仅仅是逻辑思维能力。一个五年级的孩子，如果具备出色的逻辑思维，同样有可能解出这道题。

这道题向我们揭示了一个深刻的道理：在AI时代，我们需要重新审视知识的价值。过去那种依赖死记硬背、刷题积累的学习方式，正在被彻底颠覆。如果只是机械地刷题，永远也解不出这样的题目。知识本身不再是目的，而是提升认知的阶梯。

谈到成功，人们往往会想到坚韧不拔、奋勇向前、知难而进这些品质。但真实的答案可能会让你意外——成功的关键因素，是运气。无论是人生、企业还是交易，运气都扮演着至关重要的角色。

你可以随便举出任何一位知名企业家的名字——任正非、王石、马化腾，乃至比尔·盖茨——他们成功的背后都有运气的成分在起作用。当然，他们不会主动告诉你这一点，他们更愿意让你去读他们的成功史。

但读别人的成功史真的有用吗？作为数学家，反证法是我们最锐利的武器之一。如果成功真的可以被复制，那么华为被人们学习了十几年，为什么至今没有第二家华为？胖东来的模式被无数人研究，为什么没有第二家胖东来？答案很简单：成功是不可模仿的。用一句最直白、也最残酷的话来说：他是他。正所谓“谋事在人成事在天”，成事绝不在人。All you need to do is just do it, don’t think.

那么，在这个世界上，是否存在"只赚不赔"的事情？从数学的范畴来看，在交易领域，答案是否定的。但如果我们把视野放得更宽，放到人生的范畴中，确实有两件事是只赚不赔的：学习与健身。

不过，学习在中国是一件需要格外谨慎的事。跟谁学，比学什么更重要。这其中存在着一个"第二十二条军规"式的悖论：你学习知识是为了提高认知，但在开始学习之前，你首先需要具备一定的认知能力来辨别什么值得学。如果缺乏这种认知，你还需要一样东西——毅力。

以数学家王虹的成功为例，她的天赋毋庸置疑，但同样重要的是她的运气——她在MIT遇到了导师Larry Guth，这位导师给了她充分的空间和时间，不急于求成。如果换一位导师，她的人生轨迹可能会完全不同。

正如电影《热辣滚烫》（YOLO，You Only Live Once）所传递的理念——人只活一次。当我们做出影响人生的重大选择时，应当铭记这一点。

在象牙塔里，我们被教导的核心思维方式是因果关系。但如果你进入金融市场，第一件需要忘掉的事情就是因果关系。金融市场中的许多问题，本身就是没有答案的。

正因如此，所有的交易员到最后都会变得有些"迷信"。他们不断追问"为什么赚钱""为什么赔钱"，但这些问题往往没有答案。最终，他们只能寄希望于某种超自然的力量。追寻答案的过程中，有些问题能得到解答，而更多的问题则永远没有答案。

我的老师拉里·威廉姆斯（Larry Williams）是世界期货界的传奇人物，被誉为"王中王"。在罗宾汉（Robin Hood）世界期货交易大赛中，他是历届冠军中的冠军。1987年，他以110倍的收益率夺得冠军，而其他选手的收益率大多只有10倍左右。

拉里有一个有趣的"5和7"交易法则：年份尾数为5的时候买入股票，年份尾数为7的时候卖出股票。你可以选择相信，也可以选择不信，但他的实战业绩确实令人瞩目。

Larry有一句交易名言：你交易不是交易市场，你是在交易你自己，交易你的人性。言简意赅，发人深省。

谈到投资，我经常向普通投资者推荐一个确定性较高的策略：定投纳斯达克指数。只要坚持三到五年，结果往往不言自明。美股最大的特点就是其韧性（resilience）——哪怕遭遇重挫，也总能反弹回来。

美国市场如今几乎已经实现了7×24小时交易。唯一不能交易的时段，是工作日下午5点到晚上8点15分——这段时间系统需要重置。此外，周五晚上收盘，周日晚上开盘，基本实现了全天候交易。这也让那些曾经鼓吹数字货币7×24小时交易优势的"骗子"们纷纷退潮，真实的市场面貌逐渐清晰。

相信大家对"口罩哥"并不陌生。作为最早喊出"存为王"（CWW）口号、坚定看多存储板块的代表性人物，他在近期的市场调整中承受了巨大压力，据传甚至因网友攻击而病倒。这也从侧面反映了交易领域的心理压力之沉重——尤其对于长期坚定持有某一方向的投资者而言，市场反转带来的冲击往往超乎想象。

由前OpenAI研究员莱奥波德·阿申布伦纳（Leopold Aschenbrenner）创立的“态势感知”对冲基金，主打高杠杆 AI 主题投资。该基金在 AI基础设施企业，如SK海力士、美光科技等的多头仓位大幅下跌，同时做空软件企业，如Adobe的交易方向背离市场，导致巨额亏损并触发保证金追缴。据美国媒体公开报道，知名对冲基金城堡投资（Citadel）联合摩根大通（JP Morgan）接盘了该基金的持仓。这一幕令人想起1998年长期资本管理公司（LTCM）危机时的救市场景——由于该基金持仓规模过于庞大，且集中于存储、芯片及AI相关标的，若任其强制平仓，势必引发整个板块的进一步暴跌。而接盘方的介入，有效阻止了恐慌性抛售的蔓延，市场由此止跌回升。

由此引出一个我深信不疑的观点——量子力学中的第一定律：能量守恒。其在投资领域的转化形式便是"没有付出就没有收获"（No pain, no gain）。这里提供一个简单的自我检测方法：当你赚钱时，不妨问问自己，你痛苦吗？如果答案是否定的，那就要警惕了。

以2015年的A股市场为例，上半年几乎所有人都在轻松赚钱，人人皆大欢喜——这本身就违背了能量守恒定律。下半年便以更为惨烈、更为血腥的方式，让所有人加倍偿还。

我在课程中曾提到，交易与人生有三大基本定律。能量守恒正是其中第一定律，也是我在库朗数学研究所研习量子力学时学到的宇宙根本法则——守恒定律。第二定律是墨菲定律；第三定律则是逆向选择——你最终得到的，往往不是你最初想要的。

李小龙有一句名言："Be water, my friend."李小龙在华盛顿大学攻读的是哲学，因此他的话语往往具有深刻的穿透力。"无形胜有形"，这是东方智慧的精髓。

在金融领域，"水"代表着流动性（Liquidity）。金融风险有四大类：市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险。其中，流动性风险是最为致命的，它与系统性风险仅有一步之遥。

2008年的金融危机，人们通常称之为"次贷危机"，认为其根源是信用与债券问题。但实际上，信用问题只是冰山一角，占比约三分之一；真正将危机推向深渊的，是流动性的枯竭——当所有资产都卖不出去，整个市场陷入停滞，流动性危机才是压垮骆驼的最后一根稻草。

李小龙的话放在今天的市场环境中格外应景："It can flow or it can crash."（水既能流动，也能崩塌。）水能载舟，亦能覆舟。前两日市场还在暴跌，转眼间又开始强劲反弹。以美股存储芯片龙头为例，其股价从2000美元暴跌至1000美元，随后又一路反弹至1300美元，单日涨跌动辄数百美元，波动之剧烈令人咋舌。

当前市场有一个值得关注的积极信号：坏消息似乎正在逐渐出尽。摩根大通指出，市场去杠杆的过程已接近尾声。香港市场也出台了相关措施，例如两倍做多海力士的南方东英产品，从8月3日起将杠杆倍数调至最高的两倍。这类产品通常采用逆向调整机制——当市场波动性增大时，杠杆会自动下调至1.1倍，以控制风险。

今年上半年，对金融市场影响最大的事件当属中东局势的演变。原本以为三天就能解决的冲突，逐渐演变为一场持久战。伊朗与美国双方都反复无常，历史上罕见地同时翻脸，这给市场带来了极大的不确定性，也使得交易变得异常困难。

每次美联储议息会议前后，市场都会经历剧烈波动。这一次也不例外，从最高点到最低点的跌幅超过3%。市场往往先涨后跌，或先跌后涨，第一个方向往往是"假动作"，第二个方向才是真正的趋势。因此，有经验的交易员会选择避开第一波波动，等待第二波确定性更高的行情再出手。市场上甚至有专门的"美联储交易策略"（Fed Trading），专门捕捉会议前后的波动机会。

长鑫科技与选择的重量

说到长鑫科技，选择的重要性便凸显出来。长鑫科技创始人朱一鸣最初去谈的城市是南京，但最终犹豫再三没能拍板。后来合肥义无反顾地投了。

今天分析长鑫科技，打中一签能赚两万块。对于普通投资者来说，都是非常小的收益。除了原始股东之外，第二波赚钱最多的是梁文锋，他在线下机构中的签最大。钱就是这样，钱越多就越容易赚钱，这是一个加码的游戏；钱越少，就只能一点点来。这就是为什么在金融市场上取得成功，无一例外都需要运气——因为它必须有爆发性的增长。

复利的真相与波动的杀伤

大家可能都听过复利这个概念。复利在某种程度上是个骗局，因为它要求每年都只涨不跌。我在课上讲过，如果有一只股票，第一天涨1%，第二天跌1%，再涨1%，再跌1%，最后会剩下多少钱？这个答案有悖于直觉，但它告诉我们，在股市赚钱有多么不容易。这算风险吗？根本不算风险，这是再普通不过的波动。但最后结果是归零。什么才是真正的风险？是涨1%、跌9%，那归零的概率就更大了。所以在金融市场上，波动本身就会给你造成巨大的杀伤——哪怕没有真正的风险，也可能归零。

黄金与比特币：通缩资产的价值

春节前后，黄金与比特币曾被国内投资者追捧至狂热境地。如今，二者与Web3.0概念一同进入退潮期，但我认为这两类资产依然具备长期投资价值。其核心逻辑在于：真正值得配置的资产，应当是通缩型资产，而非通胀型资产。通缩型资产的总量是固定的，今天不买，明天想要，就只能从别人手里以更高的价格买回来。

比特币如此，黄金亦如此。黄金的保值能力历经时间检验——1929年，十根金砖可以买下一套房产；一百年后的今天，十根金砖依然能买下一套房子。比特币也是同样的道理，当前价格已较高点腰斩，反而是值得关注的窗口。

币圈有句口号叫 "一币一别墅"，听上去或许令人莞尔。但大家知道郁金香泡沫吗？1637年的荷兰，历史拍卖记录显示，一株稀有品种的郁金香球茎，就能换购一栋别墅。所以，永远不要低估人性中的愚昧、愚蠢与贪婪。爱因斯坦曾说："宇宙中只有两样东西可能是无限的：宇宙本身，以及人类的愚蠢。"不过他也坦言，对于宇宙是否无限，他"还不那么确定"；但对于人类愚蠢的无限性，他则"十分确定"。

什么是黑天鹅风险？简单来说，就是那些你"不知道自己不知道"的风险——极其罕见，甚至闻所未闻。AI能够帮助我们应对黑天鹅吗？答案是否定的。因为AI需要大量的数据来训练，而黑天鹅事件的本质就是缺乏先例、数据稀缺。在这一点上，AI甚至不如人类。

那么，人类应该如何应对黑天鹅风险？从物理世界的角度来看，这个问题是无解的。但如果我们将问题提升一个维度，从意识层面来思考，就有了答案。

具体来说，虽然你不知道具体会发生什么问题，但你必须时刻提醒自己：黑天鹅风险有可能发生。当它真正降临时，你需要全神贯注、保持冷静、有条不紊地去应对。这是人类面对未知的黑天鹅唯一可行的方法。

因此，黑天鹅的解决方案不存在于物理世界，只存在于意识世界或形而上学的层面。

风险管理的另一种表述是：永远不要让"别无选择"成为你唯一的选择，用更简洁的话说：永远要有Plan B。Plan B是为了应对黑天鹅，那Plan A是什么呢？Plan A就是在活着的前提下，默默祈祷你能等到发财的那一天——也就是白天鹅。一个是应对，一个是期待，全看你的运气如何。

还有一个重要的认知需要纠正：正确与错误的概率并非各占一半，而是1/N和1-1/N的关系。这就是为什么每次选对都那么难，无论你之前选错了多少次，下一次选对的概率依然不会提高。

量子力学与哲学、乃至中国传统宗教有着诸多联系。量子世界是分层的，电子在不同的轨道上运行，获得能量就会跃迁到更高的轨道。人生也是如此，人在不同的维度和轨道上，通过积累能量实现升迁。

在金融市场中，巴顿将军的话格外适用："重要的不是你爬得多高，而是你掉下去之后能不能再爬上来。"只要你还在市场里，账面盈利就只是数字，不作数。但反弹能力至关重要，因为向上和向下从来不是对称的。在物理世界中，你从高处跳下，自然是向下坠落；金融市场也是同理，下跌是自然而然的，上涨则需要付出努力。

那么，人类应该如何应对这种困境？人类有一个致命的弱点，那就是情绪。要克服这个弱点，你需要学会"欺骗"自己。尽管"欺骗"听起来是个贬义词，但在这种情境下，它却是最优的解决方案。如果你试图用完全理性的方式去处理，效果反而更差。

具体怎么"欺骗"？答案是：无论如何，先卖出一部分。无论后续走势如何，你都会是开心的。如果股价继续暴跌，你会庆幸自己卖了一部分，少亏了很多；如果股价反弹上涨，你会安慰自己还好只卖了10%，还有90%的仓位在享受上涨。这就是唯一的解。在金融市场中，很多问题本身就是无解的，你需要的不是标准答案，而是一种让自己能够继续前行的心理策略。

进入2026年下半年，金融风暴黑天鹅将至的声音不绝于耳，如果对照历史的话，这次市场由于颠覆性的AI创新所带来的资本市场疯狂上涨以及随之而来的“泡沫”去杠杆和千禧年的互联网创新所引发的“Dot.com Bubble”互联网泡沫崩盘最为相似。

回顾2000年的互联网泡沫，纳斯达克指数从最高5048点一路下跌80%，跌至1114点。但就在那个至暗时刻，埃隆·马斯克和彼得·蒂尔等人创立的PayPal顽强地存活了下来。当年的许多公司如今已不复存在，但也有一些企业穿越了周期，迎来了新的辉煌。比如芯片巨头博通（AVGO），其前身可以追溯到那个年代，在2000年时它的Ticker是BRCD。没有人能真正做到先知先觉，机会总是在事后才逐渐清晰。

最后，谈谈追高的策略。股票市场本质上接近零和博弈，你要活下来，就必须有人亏损，这是赤裸裸的拼刺刀。

这里向大家推荐一个策略——比例价差（Ratio Spread）。当股价已经很高、但你仍想追高时，这个策略可以帮你：如果股价回撤，你赚钱；如果股价继续暴涨，你也赚钱。唯一会小幅亏损的情况，是股价温和上涨——既不暴跌也不暴涨。这个策略本质上是把两端的极端风险都拿掉了，而代价是放弃中间温和行情的收益。

这就是维度的力量。我们常说"降维打击"，但解决问题的思路恰恰相反——升维。爱因斯坦说过：一个问题的解决方案，一定存在于比这个问题所在维度更高一维的空间中。当你站在更高的维度回头看，原来的问题便迎刃而解。