吴世春：2026年的创业机会和投资逻辑

非常高兴受香港大学中国商业学院邀请，在2026春茗会现场进行分享。刚才各位嘉宾的分享内容深入，视野广阔，确实对我深有启发。

我从事早期投资，是中国现阶段出手最频繁的天使投资人。过去三年，我每年至少投资50家早期企业。从年初到现在已完成16个城市的出差往返，成功投资了8家企业。

以一个投资人的眼光来看，2026年机会无限，今年尤其令人振奋的是各个前沿领域蓬勃涌现的交叉性创新，例如机器人，AI与商业航天，AI与无人机，各个交叉领域都将催生大量的创新机遇。

2026年投资机会何在？是否还是一个好年份？投资人曾普遍感到焦虑，因为过往十几年间累计投入的十几万亿资金，在资产端变成了资产溢价股，而IPO通道又持续收紧，尤其移动互联网时期投下的部分项目，至今可能尚未变成流动性财富。如今商业航天、低空经济、具身智能等新兴AI领域正在崛起，这些领域的项目能否尽快登陆二级市场，成为当下投资人最关切的问题之一。

2026年一“虾”、一“峡”震动全球，即“小龙虾”和霍尔木兹海峡。一场战争将石油价格推至高位，一个“小龙虾”则使得token成为中国极具竞争力的产品。当前中国电力可能不便直接出口，但凭借显著的电力优势，以token形式实现了增量最快的商品出口。

AI带来的技术革命叠加新国运，我认为将会给创业者与投资人带来深刻影响。

如今，算力即商品，Token即“新石油”，幸运的是，在新石油时代的来临之际，中国占据了非常有利的位置。全球排名前十的大模型出口之中，中国拥有六家，无论是MiniMax、豆包、智谱或是千问，都能以相当于OpenAI和Gemini约10%-20%的成本，实现其85%以上的模型质量。

AI与各个产业的融合催生了大量创业机会。创新开始从AI行业向“AI+各行各业”延伸，资本也随之流向新科技领域，例如港股市场里，MiniMax的市值已经远超百度，但它的收入只为百度的1/100，其创始人可能几年前还只是某银行的一名实习生。

中国当前具备几大核心优势。首先是安全，安全是非常昂贵的产品。其次是新能源汽车，它不仅改变了中国的能源使用结构，更成为我国极具竞争力的出口商品。第三是可再生能源，去年我们的光伏和风电面临过剩情况，但今年可能变成全球争相购买的紧俏商品。

我认为2026年是“中升美降”的交叉点。当前，所有创业、投资都必须考虑一个概念，即中美大国博弈催生的“科创军备竞赛”。与冷战时期的军事军备竞赛不同，中美科创领域的军备竞赛涉及面更广，资金投入更多。如今，全球最前沿的科技领域，只剩下中美选手两虎相争，这正是一切投资和创业背后的本质因素。

一级市场当前可以观察到的两大现象，一是一级市场资产堰塞湖，二是IPO邀请制。港股也正在逐步走向“A股化”，演变成邀请制的一种形态。这种变化将提升A股借壳上市的比例，我预计港股未来也会继续开放借壳上市渠道，上一个时代的传统产业，需要通过“腾笼换鸟”的方式，把新质生产力的产业置换上来。

对比来看，硅谷的三大支柱是期权、风险投资和纳斯达克。纳斯达克制度能让“当红炸子鸡”科技以最快速度变到二级市场；这方面A股效率则要慢很多，一家处于天使投资阶段的企业，即使一切顺利，从创业到敲钟平均需要花费10-12年时间，这是一个漫长的周期。

当前中国经济很难用简单的“好”或“坏”概括评价，不同行业会感受到冰火两重天，有的行业蒸蒸日上，有的行业则日薄西山。我们必须放弃旧红利时代的幻想，果断坐上新的牌桌，中国即将迎来长达20年的“科创牛”。

2026年，宏观环境塑造新逻辑。首先，人民币升值趋势已经确定；另一方面，中国科技迎来井喷式爆发；值得一提的是，我认为本轮美伊冲突可能带来一系列影响，中国作为生产国更惧怕通缩，美国作为金融国则更惧怕通胀，所以这种被动性的通胀收缩，有可能帮助中国走出通缩阴影；另外，我认为A股今年将呈现逐渐向好的态势。

对我们投资人而言，投资不仅要捕捉当前的科技机遇，更重要的是将科技迅速转化为二级市场上的机会，即并购重组。从前年到去年，我陆续尝试控股了几家上市公司，在我看来，“壳”依然是相当有价值的资源。如果能够有更加高效合规的方式，把投资的企业通过借壳上市，现在正是一个巨大的机会窗口，目标是打造A股龙头，将商业航天、低空经济、半导体、AI等领域的优质资产，快速通过腾笼换鸟实现产业升级。

当下的投资并非看你原本会什么，而是要根据形势，快速补足能力短板。例如与国资打交道的能力，当前一级市场80%资金都来自各种国资和各级财政，许多地方财政都面临工资发放困难的问题，但依然愿意给你资金以完成招商任务。因为《公平竞争审查条例》自2024年8月1日正式出台后，传统招商方式多有限制，只剩下经营招商和人才招商两条路径。

“退出闭环”需要什么样的能力，投资人就要去学习，包括参与并购重组等。问题即礼物，难题即机遇。2025年，证监会出台了鼓励私募基金参与并购重组的政策，这对我们而言是极大的鼓励。

用上市公司的视角去看待你投资的一级市场项目，会得到完全不同的视角。你会发现一级市场可以帮助上市公司解决资产的生成问题，二级市场则能够帮助一级市场解决流动性问题。当资产+流动、产业+投资一旦融合，就会产生截然不同的效果。这被称为“一级市场造资产，二级市场造财富”，投资人需要两手抓，两手都要硬，成为新型的企投家。

国家大力鼓励并购，包括中国证券监督管理委员会于2024年9月24日出台的“并购六条”（

《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》），以及2025年5月16日为落实“并购六条”而出台的《上市公司重大资产重组管理办法》。回顾历史，2015年股灾之后，并购重组事实上陷于停止状态，直到2025年，A股的并购重组终于重新开动，这是解决二级市场重大问题的一个重要机遇。时代的浪潮是叠加的，如果上一个浪潮没有上岸，可能会在下一个浪潮中搁浅。

对于早期投资，无论项目判断还是方向选择，我们都有自己的一些看法。

首先，在项目判断上，我们希望投资能达到“独角虎”标准的企业。相比独角兽（成立不超过10年，估值大于10亿美元）而言，“独角虎”的评价标准更加多元，更强调自我造血能力，更注重退出的机会。“独角虎”的画像与特点是，要成为细分行业龙头，要具备科技含量和引领能力，而非仅仅拥有高估值。胡润排行榜上的独角兽企业，其中有1/2到1/3已经事实上阵亡，只是秘不发丧而已。

在这个时代，投资AI是绕不开的命题。“AI信仰”即信AI、用AI、创AI、投AI。在AI进度表中，当下进程相当于移动互联网时代的2011年，我认为大量应用的机会刚刚涌现，字节跳动成立于2011年，可以预见，AI时代的“字节跳动”或许刚刚诞生。

关于AI的生态位，大厂会发力入口、平台等通用性基础领域；因此小厂一定要抓住垂直、应用、场景等机会；而超级个体不仅要卷IP，还要卷算力。

当AI席卷一切时，不同的决策者要清楚自己的优势所在，不要出现在别人必然竞争的领域。正如硅谷的经典笑话：OpenAI每次升级，YC创业营里都会一片鬼哭狼嚎。如果你的产品是巨头一次升级迭代就能覆盖的，那么你的创业不具备终极意义。

就当下创业而言，我认为两个角色尤为关键，即首席内容官和首席AI官，也许公司的程序员可以大幅精简，但这两个位置的重要性空前凸显。

AI会重塑很多行业，无论工作、业务还是产品，都需要全面拥抱AI。当前，中国很多企业还停留在上一个时代，无论产品、成本还是能源结构都亟待升级。一个200人的公司使用AI升级后，可能精简到只有30人，而且效率更高、活得更好，成本大幅降低。因此，在这个时代，一个CEO要敢于用AI重构公司的整个成本结构。

投资人要围绕“十五五”规划里定义的产业方向，进行“链式投资”。

以具身智能为例，我们从整机、本体、大脑、线模型、关节到应用，实现了全链路覆盖的投资布局。另一个案例来自是商业航天方向，我们火箭领域投资了头部企业星河动力；在卫星领域投资了今年的IPO企业微纳星空；在气象领域投资了云遥宇航这一独立的新兴企业；在卫星通信载荷领域投资了星移联信，它被称为中国版的“星链”；在太空算力领域投资了中科天算，这一公司因为去年马斯克提出“算力上天”而热度陡增。除此之外还投了数字太空、蓝星光域、星耀空间、乂义光学等产业链关键环节企业。除了星网和元星领域未曾涉足外，梅花创投围绕商业航天全产业链的各个环节进行了投资布局，因为找到火箭，所以投了卫星；因为投了卫星，所以关注载荷，再延伸到应用环节。我认为这种“链式投资”是现在更有效率的一种打法。

所以，未来的投资不是投一家公司，而是按照一个赛道，去投资整个领域的生态系统。商业航天将会是2026年热门赛道之一，因为马斯克将会推动SpaceX完成上市，成为1.5万亿美金的巨头企业，国内对标的企业受此带动，根据2026行情，中国会诞生多家千亿以上的商业航天公司。

无论创业还是投资，有些东西在不断变化，例如科技，但人性与规律始终不变。也许数年之间，科技进步了1000公里，但人性可能仅仅进步了1毫米。因此，在新时代的创业之中，我们依然可以提炼出一些不变的箴言。

第一，以单定创，以退定投。创业应当以看得见的订单为指引，投资则必须以实现退出为前提。没有良好退出机制的投资，都是不负责任的。

第二，建立一支MSOTC团队。一号位是管理梦想和分配蛋糕的Manager；二号位是销售Shopsales；三号位是行业老炮Oldgun；四号位是技术领军Technologist，五号位是内容头部Content Head。一号位强调组局能力。

第三，躬身入局，粗糙开始；强行起飞，空中加油。正如前一位嘉宾分享中强调“紧急起飞、空中加油”，任何一个新领域问世之时，都难以实现创业要素的万事俱备，关键在于先行动起来，在过程中补齐所有要素。

第四，挤时间认真做IP，做企红；有余钱就做LP，做企投家。硬科技的IP代表人物如马斯克、雷军、余承东、于凯等人，他们至少花费1/4-1/5以上的时间用于打造IP，成为企业家网红。虽然那个时代的媒体不如现在丰富，但企业家IP的价值在彼时就已经彰显，现在则更加重要。有余钱就做LP，通过投资的方式，关注并参与到其他领域的科技布局中，这有可能给你创业的第一主业带来巨大加分，形成跨界协同效应，让你同时成为企业家与投资家。马斯克的特斯拉和推特都是投资而来；雷军一边做小米手机、小米汽车，一边做顺为投资和小米产投。创业与投资之间的界限越来越模糊，我自己在做投资的同时，也管理多家公司，担任好几家公司的实控人。

第五，找人、找钱、找方向，这三事不可托付他人。这三件事是CEO的天然职责，要把这三种能力变成自己的“童子功”。因为创业之初，融小额资金、找普通合伙人都相对容易，能够从一开始就不断锤炼、持续提升自身的三种能力，为了未来巨额融资、寻找关键合伙人做准备。

第六，做大事，小切口；上台阶，进飞轮。做大事和做小事的难度相差不大，但做大事带来的奖励截然不同，很显然，做大事更具性价比。但要找到“大事”的切口，将它变成不断向上的许多小台阶，持续胜利，积少成多，积小胜为大胜，然后才能进入飞轮Chain。创业是没有掌声、没有鼓励的马拉松，你需要不断激励自己，小胜带来的激励，就是让你持续奔跑的关键。

第七，捕捉机会的弱信号，重视社交的弱链接。对于大部分创业者和投资者而言，新机会往往藏在别人的一句无心之语里，看似微不足道，但于你至关重要。我投资理想汽车，也源于在登机口旁边听见别人随口提及“理想开始造车了”，意识到这是入场良机。

第八，模仿借鉴是创业基本功，抄好作业是成功的前提。无论人工智能还是具身智能领域，一开始都是先模仿成功案例。我们先看马斯克做了什么，并迅速跟进、模仿、借鉴。梅花创投的投资逻辑也是如此，盯着马斯克的动向，在国内寻找对标，抄好作业是成功的前提。

第九，先完成→后完善→再完美；不断迭代，三代必出精品。创业不需要绝对的完美主义，完美主义会极大推迟产品交付时间。好的产品都是在跟客户的交互中不断完善，通过市场给予的反馈和压力，不断进行优化，产生精品。

第十，要会融三种“ZI”，资金、资源、智慧。很多人只看到资金，但资源和智慧也应该成为目标，通过量化的方式去融取。

十一，创业要分清四阶段：-1到0，0到1，1到10，10到100。后三阶段都是大家耳熟能详的，但第一个阶段“-1到0”，无论创业者、投资人都要尽量避免。“-1到0”是我们亏损最多的阶段，一些教授、带着光环出来创业的高管，心还没有归零，没有做好创业准备，无论投入多少资金，都只是为他们交学费。

十二，价值=你-竞争对手-替换成本；没有价值增量时，不要创业。创业一定要紧盯“价值”，很多领域的替换成本极高，先发优势巨大，无论你的方案、产品如何优于竞争对手，一旦减去替换成本，结果如果为负，意味着这一领域不值得创业。例如微信，即使做除好一倍的产品也无济于事，因为用户的替换成本足够巨大。所以，在没有价值增量的领域，避免创业。

十三，不要做微需求，不要做伪需求，不要做违需求。总体来说，创业不要做违背叙事的需求，尽量做大事，顺势而为。

十四，目标刻在铁板上，计划写在沙滩上。创始人要避免被自己的某一句话绑架，避免追求“言出必践”。任正非曾说华为不会做手机，如今手机却成为华为的核心产业之一。计划随时可变，就像写在沙滩上的字，浪一冲过，就可以重新书写。

十五，低成本创业，低食物量生存。这个时代红利变少、蛋糕缩小，要避免抱着过高的预期，对产品的定位大到难以企及。应该降低预期，务实地设定目标。第一、第二次创业能够成功变现，就已经是一个很好的结果。

十六，回归第一性原理，洞察最本质因素，抓住最主要矛盾。创业公司往往只有几发子弹，“第一性原理”即洞察每一个生意最本质的因素，抓住最重要的矛盾，投入全部精力。如果宇树科技发展全产业链、研究机器人大脑、世界模型，大概率无法具备如今供应链上的强大优势。根据宇树科技的招股说明书资料，其净利润率达到惊人的30%以上，毛利率56%，且资金积累极快，正是由于它抓住了本质因素，专注主要矛盾，我认为，宇树科技将会成为机器人领域的比亚迪。

十七，万物不一定为自己所有，万物皆可以为自己所用。正如宇树做好本体产业后，可以通过供应链上下游企业，共同开发创新芯片、大脑等模型，无需事必躬亲。

十八，努力比天赋更重要，选择比努力更重要，认知比选择更重要，心力比认知更重要。创业这一赛道有别于学术领域，创业者甚至不需要有天赋，无需聪明才智，也能打败比自己更强的对手。努力重于天赋，选择重于努力，认知重于选择，而心力重于认知。我曾写过一本关于“心力”的书，我认为心力是创业的首要要素，无论环境遇冷、局面艰难，也应坚定地相信自己。唐僧任何一次被妖精抓走，都自称“从东土大唐而来，到西天取经而去”，目标清晰，绝不散伙回高老庄、花果山。

十九，Fail cheap, Fail fast，便宜地失败，快速地失败。创业要避免昂贵的失败，没有希望的事物要及时终止，早死早超生。不要为了让企业活下去而挣扎，当创业已不再增长，客户也不再认可，行业也没有竞争力的时候，要迅速结束经营，便宜地、快速地失败。

二十，不能用战术上的勤奋，去掩盖战略上的懒惰。创始人需要“闲一点”，避免从早忙到晚，失去了思考与复盘的时间，也无法改进自己的决策系统。创始人最重要的任务就是做出正确决策，“上面一句话，下面忙半天”，最后全是无用功。

二十一，市场永远是对的，客户永远是对的，结果永远是对的，如果有错向内求。每个人都难免做出错误决定，但出错的归因一定要正确。归因于外部之余，也要归因于自己的决策系统。市场、客户与结果永远是对的，如果出现了错误，要向自己的决策系统上找漏洞，找不足。

二十二，及时纠错，及时止损；试错越多，成长越快。成功不怕失败，只怕试错空间太少。如果融到了更多投资，每次试错花费较低，就可以多多试错，排除多个错误选项，你自然离成功更近一步。

二十三，创始人永远要在业务一线，有限授权，保持直觉和手感。创始人不要对任何人做全额授权，只做有限授权。你是一切决策的最后兜底人，要保证在任何一个地方出问题的时候，任何一个人背叛你的时候，都能够迅速接手干预，因此要保持直觉和手感。

二十四，专注、极致、口碑、快，创业是一场效率的比拼。创业者要比对手更有效率，包括推广的效率、研发的效率，有效率意味着花的钱更少。如果现在一个公司还广招程序员，意味着这个公司效率很差。

二十五，人是被事情推着走，不是得到就是学到，要么成功，要么成长。创业心得无法来自书本或商学院，书本或商学院能给到创业者的是商业规律与系统性的梳理，但纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。亲身经历的成长最为刻骨铭心。

二十六，小机会里面磨刀，大机会里面砍柴，成功在下个浪潮。创业往往要经历两到三次的尝试，才会摸到成功的门槛。比如Manus项目的创始人，自移动互联网时代开始创业，直到AI时代才获得成功。张一鸣自互联网时代开始创业，到移动互联网时代才获得成功。因为你在上一个时代打磨团队，等到下一次机会来临时，上个时代的既得利益者难以快速转型，但你十年磨一剑，比无经验者更有优势，时机成熟，你就是下个浪潮里砍到柴的人。

二十七，创业不是赌博，创业是设计；风险不是必然，风险是无知；成功不是运气，成功是系统。你的开花结果期可能比别人更晚，但一定要避免心急。要把自己的成功建立在一种可以复制、可以持续的系统战略之上，而非买彩票式的成功。

二十八，沉没成本不参与决策，错了就认栽、买单、迅速离场。很多创业者往往被沉没成本拖累，认为当前投入过多，受制于已有的成果，不敢革命。

二十九，真正的长期主义，不是坚持而是信仰。因为相信，所以看见，因为信仰，所以长期。真正的长期主义不需要非常用力，而是所谓的自律。如果你需要很用力、很勉强地向别人讲述创业之苦，这个创业是很难成功的。

最后，Fake it till you make it，假装成功，直至成功。Fake it till you make it是一句西方谚语，这个世界的原则就是：你有能赢的希望，别人就会跟着你走，钱就会跟着你来。《让子弹飞》里也提到：“谁赢跟谁走。”

“创业很难，但成功很酷”，祝福大家创业成功，如果有好的项目，欢迎向梅花创投推荐，谢谢。